供应有压力、需求有支撑 尿素料仍以区间震动为主

  近期尿素2501合约期价一度反弹至1940元／吨邻近，后市必需要分外留意上方1900~2000元／吨压力位，以及下方1600~1700元／吨支撑位的体现。

  2024年10月上旬，山东、河南以及河北区域，尿素现货干流成交价安稳在1860~1900元／吨，现货价格一度冲高回落，下流成交志愿偏弱，但估计未来肯定价格跌至相对偏低水平后，又会带动下流的补库需求，尤其是接近11月，冬天储藏和复合肥需求逐渐发动。期货商场方面，商场对远月价格预期偏失望，后续若微观面继续好转，前期1700元／吨邻近价格或许是短期的相对底部区域。

  期现结构方面，2021年开端，尿素期货价差保持近强远弱的Back结构，但从2024年10月开端，尿素转为近弱远强的Contango结构。咱们我们都以为，主要有以下两方面原因：一方面，尿素现货商场从近端缺货转变为宽松局势，话语权开端从上游转移至中下流，从现在上游库存看，当时处于相对高位，现货商场并不紧缺。另一方面，商场对远月尿素的投产压力计价减轻，反而对未来需求有必定预期。

  从不同出产的根本工艺的本钱来看，现在水煤浆出产尿素彻底本钱1700~1800元／吨、固定床出产尿素彻底本钱1900~2000元／吨、天然气制尿素核算彻底本钱在2000元／吨邻近。假如依照水煤浆出产的根本工艺的赢利核算，赢利下降至0~100元／吨，水煤浆出产的根本工艺现已处于盈亏平衡线邻近，固定床和出产的根本工艺存在理论上的亏本。依据后续尿素的投产方案，包含新疆库车52万吨／年、华鲁恒升荆州52万吨／年、甘肃能化金昌动力30万吨／年、山东润银扩产40万吨／年，大约有200万吨的产能等候开释。

  供应方面，2024年9月份我国尿素产值563万吨，环比添加5.5%，同比添加15%。1—9月累计产值为4887万吨，同比添加8%，产值到达前史最高值。尿素的日度产值根本保持在18万～19万吨，远高于上一年同期水平（上一年16万～17万吨，同比添加15%以上）。此外，2024年新增产能会集在四季度开端投进，宽松供应现已是“明牌”。2025年仍有一些新的尿素设备等候投产，估计新产能的扩展导致上游尿素的出产赢利面临进一步下滑，职业竞赛格式加重。

  需求方面，假如微观面继续走强，工业品需求康复大概率仅仅时间问题；农业需求更多重视农产品本身周期或价格的变化，估计尿素需求全体好转更多体现在2025年。短期来看，2024年四季度农业直接需求体现疲软，更多的以储藏需求为主， 11月开端，下流或存在自动备货面临冬储的状况；工业需求方面，复合肥开工率存在上升或许，电厂脱硫脱硝的需求保持安稳态势。

  库存方面，现在上游尿素工厂库存处于前史高位水平，但国庆节期间下流补库，上游库存呈现必定去化，但全体去库力度有限。到10月9日，我国尿素企业总库存量94.41万吨，较前一周削减3.80万吨，环比削减3.87%。估计从12月开端，上游或许因冬天储藏或复合肥需求康复等要素，敞开逐渐去库，价格压力存在缓解的或许。

  出口方面，回忆2024年1—8月，尿素算计出口近25万吨，比较2023年同期大起伏削减80%。依照印标最新一轮投标价格换算至国内河北区域尿素价格或许在2400元／吨，出口赢利到达700元／吨，但出口暂未正式铺开，内盘价差不会显着收敛，重视后续出口方针的变化。

  2024年9月，国内出台了新一轮的化肥储藏方针，全体有利于尿素承储企业安稳冬储节奏，以及维护承储企业的利益。一方面，缓解了从前冬天储藏或许会引起尿素价格继续上涨的压力，另一方面，有利于躲避抛储时期尿素价格下行过快的危险。

  全体来看，四季度存在供应压力，产值较高，出口难有放量，但在冬天储藏和复合肥的需求支撑下，估计价格跌落起伏不会太大，尿素期货2501合约仍以区间震动的走势为主。（作者单位：中信建投期货）